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1分彩外挂:财政支出發力 資金面料平穩跨月

1分彩外挂:财政支出發力 資金面料平穩跨月

  8月最後一周,政府債繳款、财政支出等給市場資金供求帶來多方面影響。市場機構預計,月底前資金面将保持适度寬松,資金面平穩跨月問題不大。往後看,在地方債密集發行背景下,貨币政策與财政政策的協調配合是一大看點,預計相關部門綜合施策,繼續保持流動性充裕具有相當的确定性,但彙率對貨币政策的約束猶存,流動性不會過度充裕,未來既有底部支撐,也有頂部約束。

  公開市場操作重歸平靜

  在意外開展MLF操作之後,8月27日,央行公開市場操作重歸平靜。當日,央行逆回購操作續停,1200億元存量逆回購到期,實現自然淨回籠。另外,當日财政部、央行開展了1000億元3個月期中央國庫現金定存操作。綜合考慮,央行仍從銀行體系淨回籠了200億元。

  央行當天公告稱,考慮月末财政支出、中央國庫現金管理操作可對沖政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素的影響,為維護銀行體系流動性合理充裕,8月27日不開展逆回購操作。

  交易員稱,昨日早間回購市場流動性較為充足,國有大行、股份行大量減點融出隔夜資金,融入需求很快得到滿足;7天期資金因跨月因素,融出略微減少,但融入需求也很快得到滿足;14天及以上期限資金需求不多,成交寥寥;午後跨月資金融出繼續減少,但隔夜資金供給充裕,有機構減點融入。總的來看,昨日市場資金面仍平穩偏松。

  27日,銀行間貨币市場利率漲跌互現,短端漲幅相對較大。存款類機構債券回購利率方面,隔夜回購DR001加權平均利率上漲近5BP至2.42%,進入跨月品種行列的7天期回購利率DR007漲近6BP至2.64%,14天及以上期限回購利率則悉數走低,其中14天、21天品種分别下行約8BP、15BP。

  昨日Shibor則多數上漲,隔夜Shibor漲近5BP,7天Shibor漲3BP,3個月Shibor漲0.6BP。

  資金面跨月風險不大

  本周是8月最後一周,資金面跨月情況自然會受到一些關注。市場各方認為資金面将保持适度寬松,跨月風險不大。

  短期來看,影響流動性供求的因素可謂是好壞參半。

  一方面,政府債券發行繳款仍将對銀行體系流動性造成一定的擾動。地方債發行繳款過程,是資金從商業銀行體系流向央行(央行經理國庫)的過程,在債券資金劃撥使用之前,會因為财政存款增加而形成基礎貨币回籠。

  8月中旬以來,貨币市場利率從2015年以來低位反彈,前期極度充裕的流動性有所收斂,與近期地方債發行放量對流動性影響加大不無關系。

  8月以來,地方債發行進一步加快,債券繳款對流動性的影響加大。統計數據顯示,8月13日-19日當周,地方債周發行量再次邁過2000億元關口,達到2076.50億元,8月20日-26日當周進一步增至2927.19億元,超過了7月9日-15日當周的2163.68億元,創了今年以來的單周發行量新紀錄。加上國債的話,8月13日-19日當周、8月20日-26日當周的政府債券發行量均超過3000億元。近期,單日政府債券繳款額超過500億元甚至600億元的情況不鮮見。而按照最新數據,本周地方債計劃發行量已超過了2100億元。

  另一方面,臨近月末财政支出逐漸增多,可形成一定的流動性供給。8月是傳統稅收小月,财政支出大于收入,财政存款多會下降,從而增加流動性。數據顯示,2017年8月份,财政存款減少了3900億元。數據還顯示,近幾個月财政支出力度有加大的迹象,6月份财政存款減少得比2017年同期更多,7月份财政存款增量則比2017年同期更少,照此趨勢,不排除今年8月份财政存款出現更明顯下降。按照以往經驗,财政庫款劃撥多集中在月末進行,本周财政支出有望逐漸增多,形成一定的流動性供給。

  從近一兩年情況看,存款準備金由時點考核改為平均法考核,月末考核因素對流動性的影響減弱,财政收支因素的影響則有所加大。政府債密集發行與月末财政支出,将從不同方向作用于财政存款,進而可能造成流動性波動,增加預測難度。不過,綜合考慮央行适時調節,預計月末流動性出現大幅波動的可能性仍較小。

  流動性存在上下限約束

  業内普遍認為,這一輪地方債發行高峰将持續到10月底,8、9月份供給壓力尤其巨大。在地方債密集發行形勢下,貨币政策與财政政策的協調配合成為看點。

  8月24日,央行開展了1490億元1年期MLF操作,這是8月央行第二次開展MLF操作,前次操作時,央行已對本月到期MLF進行了足額續作。當天公開市場業務交易公告中,央行指出此舉是“為對沖政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素的影響,加強貨币政策與财政政策的協調配合,維護銀行體系流動性合理充裕。”

  27日,财政部、央行開展了1000億元3個月期國庫現金定存操作,這是本月第二次開展這一操作。8月16日,财政部、央行曾開展1200億元國庫現金定存操作,存款量與本月到期量相同。

  結合近期地方債密集發行的背景,央行增加MLF操作頻率,财政部增加國庫定存投放頻率,一定程度上應該都是為了對沖政府債券發行對流動性的影響。機構人士認為,在地方債高供給形勢下,相關部門綜合施策,繼續保持流動性充裕具有相當的确定性。

  但也要看到,未來一段時間,流動性依然面臨一定的“上限”約束。這個約束可能較多來自于外彙市場。8月上旬,流動性極為充裕,貨币市場利率紛紛跌至2015年下半年以來低位,中美利差在局部出現倒挂,同期人民币對美元持續貶值,一度跌破了6.9元,逼近7元整數關口。考慮到彙率約束,貨币政策繼續放松空間不大,若流動性過于充裕,可能通過不對沖或少對沖央行流動性工具到期、政府債券發行繳款等引導流動性回歸合理充裕。

  總的來看,分析人士認為,今後一段時間,流動性既有底部支撐,也有頂部約束,出現大幅收緊或過度充裕的情況都不大。(記者 張勤峰 )

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